布局家居稳增长主线 关注造纸盈利改善

 

　　家居：疫情扰动，短期订单承压，看好疫情后家居需求回补。本轮疫情强度仅次于20年初次疫情，我们预期家居近期终端订单会短暂承压，考虑到装修需求偏刚性，对比20年疫情冲击后的家居需求滞后释放，我们预计此轮疫情压制的需求有望于疫情缓解后回补，短期业绩有望先低后高；同时当前地产处于政策宽松+销售下行阶段，与18Q4类似，稳增长加码背景下，看好家居板块估值回升。

 

　　文娱用品：4月社零数据受疫情影响冲击明显，疫情管控有望放松，优质龙头边际改善可期。“双减”和疫情的双重影响致文具渠道库存有所增加。部分优质标的已调整至历史估值底部区间。

 

　　新型烟草：零售许可证预计充足度较高，疫情+监管下行业阵痛，产业逻辑实则愈发清晰。随着政策的推进，各省市地区电子烟零售许可证规划数量逐步公布，根据目前公布情况，规划数量钱三强为广东省(含深圳)、江苏省、河南省(3532张)，根据前期调研情况，许可证规划数量较为充足。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势(利好换弹份额反弹)，国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但对总量管理的态度亦强调尊重市场与供需，供给端，LogicPro&Power、NJOY Ace通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。

 

　　造纸包装：4月白板及白卡纸出口数量同比增加120%，关注白卡盈利改善。

 

　　（1)大宗纸：根据海关总署数据，4月白板及白卡纸出口数量约30.56万吨，环比下降5.85%，同比增加120.43%；出口均价946.22美/吨，环比增加1.40%，同比下降6.81%。2022年1-4月份白板及白卡纸累计出口数量约117.57万吨，同比增加96.35%。

 

　　（2)特种纸：装饰原纸Q2旺季临近叠加成本驱动，多数纸企于5月1日起提涨200/吨，龙头盈利弹性有望增强。龙头企业壁垒显著、产业链地位较优。

 

　　（3)包装：需求保持稳健增长录。

 

　　优质制造：3月23日美国豁免部分对华关税，随着中美贸易关系缓和，海运费和汇率边际改善，美国/境外收入占比较高的出口链公司业绩弹性有望增强。精选下游高景气，国内产业优势突出，估值优势明显的细分标的，如国内外客户订单逐步确认的匠心家居，下游电踏车高景气，产能规划清晰的久祺股份等。

 

　　纺服她经济板块：（1)品牌服饰：体育用品韧性较强，近期月份的疫情导致龙头公司安踏、李宁销售承压，后续持续关注疫情修复情况，基数逐步减弱后，估值有望先行修复。家纺板块运行平稳，需求受疫情影响较小，电商占比高，线下加盟为主；（2)纺织制造：持续推荐伟星股份：中长期来看，疫情的反复会导致品牌方更加重视快反供应链的建设，伟星短交期、定制化生产、灵活供应的优势凸显；华利集团海外需求高景气，估值已经具备一定吸引力。（3)黄金珠宝：持续看好珠宝行业龙头周大福。