玖龙张茵：纸价会审慎加价

 

　　玖龙纸业2019年财年盈利38.6亿元，集团财政仍是稳健

 

　　格隆汇9月24日讯，玖龙纸业(02689.HK)公布，截至2019年6月30日止全年，集团实现销售额达546.47亿元(人民币，下同)，同比增长3.5%；权益持有人应占纯利38.6亿元，同比减50.82%；每股基本盈利0.82元，拟派末期股息每股人民币18.0分(相等于约19.9港仙)。年度的派息率约为34.0%。

 

　　据悉，倘不计及经营及融资活动的汇兑亏损(扣除税项)约人民币1.647亿元，公司权益持有人应占盈利减少约48.9%至约人民币40.24亿元，乃由于产品售价下降及盈利率下降所致。此外，集团财政依然稳健，本年度的销售额及销售量再创新高，负债比率降至过去10年最低点，现金流也维持健康水平。净贷款对总权益比率减少至约59.7%。

 

　　年度收入增加约3.5%，乃受销量增加约8.5%所带动，而该升幅乃主要由于最近收购的美国浆纸厂所致。卡纸、高强瓦楞芯纸、涂布灰底白板纸、文化用纸、高价特种纸及浆产品的销售收入分别占总销售收入约47.9%、21.3%、16.7%、11.9%及2.2%，2018财政年度则分别为52.2%、23.7%、18.4%、5.1%及0.6%。

 

　　集团于2019年6月30日的包装纸板、文化用纸、高价特种纸及浆产品的设计年产能(当中包括四家最近收购的美国浆纸厂的产能)为约15.9百万吨，其中卡纸、高强瓦楞芯纸、涂布灰底白板纸、文化用纸、高价特种纸及浆产品分别为约8.1百万吨、约3.4百万吨、约2.6百万吨、约1.1百万吨及约0.6百万吨。四家美国浆纸厂年产能为约1.3百万吨产品(包括用于文化用纸的单面涂布纸、铜版纸及涂布机械浆纸以及特种纸年产能为约0.9百万吨；及再生浆以及硬木木浆年产能为约0.4百万吨)。

 

　　集团的销量达到约14.1百万吨，较2018财政年度的13.0百万吨增加8.5%。销量增加乃分别由中国业务、越南业务及新收购的美国业务销量增加约0.2百万吨、0.1百万吨及0.8百万吨所带动。

 

　　张茵：业务重心转向国内，纸价会审慎加价

 

　　9月25日，玖龙纸业(02689)在香港召开2019财年年度业绩会发布会。会上，董事长张茵表示，8月份，纸业市场回暖，销量超过产量，主要靠内需拉动，公司会审慎的小幅加价，因为纸业市场受贸易方面影响整体仍较弱。同时，公司会将业务重心放在国内的消费市场上，公司在巩固原有的中高端客户群的同时，也透过推广高性价比的低端“江龙牌”产品来弥补出口的影响。

 

　　她又指，中美贸易战会对公司的盈利有影响。由于不知道中美贸易战何时结束，公司在今年开始已转至内销，并非只靠出口。她乐见现时中国的消费能力提升，补足了贸易战的影响。未来会密切关注中美谈判的结果，由于市场仍有不确定性，因此在加价上会较为审慎。

 

　　玖纸(02689.HK)全年纯利38.6亿人民币跌51%，末期息18分。财务总监张元福指，2018至2019财年受到贸易战影响而增加的关税支出涉及6.5亿元人民币，料随着明年进口废纸愈来愈少，关税开支有望下降至不多于3亿元人民币。从美国进口废纸的比例估计会从今年的25%下跌至明年的15%。

 

　　他又指，公司的汇兑亏损主要在经营及贷款两方面，公司的应对方法是透过调整外币组合作对冲，并有意减少外币贷款，提高人民币借贷，期望在2020年相关比例能够由现时的52%提升至60%。

 

　　受贸易战影响纸价下压，扩大中低端市场覆盖面

 

　　回顾本年度，中国包装纸板行业的营运环境非常严峻：中美贸易战自二零一八年中旬至今反复升温，制造产业链趋向保守、出口及终端消费意欲放缓。

 

　　由于中美贸易争端阴霾未散，影响下游客户及消费者信心，各大小纸企产品售价普遍受压，本集团也未能独善其身，故本年度的盈利水平由二零一八财政年度高位下跌。

 

 

　　尽管如此，本集团财政依然稳健，本年度之销售额及销售量再创新高，负债比率降至过去十年最低点，现金流也维持健康水平。截至二零一九年六月三十日止，本集团于全球的浆纸总设计年产能为1,589万吨；目前则为1,637万吨。于本年度内，本集团继续推动创新、研发及培训，以强化技术、产品、环保、安全及人才管理。截至二零一九年六月三十日止，本集团共聘用约18,500名全职雇员，并获得565项专利，另有150项专利正在申请或审批中。业务策略及发展计划加强产品组合，扩大造纸产能，本集团会因应大环境及市场需求转变，适时适度地调整销售策略。

 

　　3、巩固中高端客户群，扩大中低端市场覆盖面

 

　　于本年度内，我们在巩固原有中高端客户群之同时，透过推广高性价比之「江龙牌」产品加强产品结构之多元性，扩大中低端市场覆盖面，以增加集团整体销量及市占率。

 

　　4、预计2021年底前，集团造纸总产能达1812万吨

 

　　造纸产能方面，本集团于本年度内在重庆基地新投产55万吨年产能。目前，本集团造纸总设计年产能为1,552万吨。我们原来计划在二零一九年第三季度以前，于沈阳、河北、泉州及东莞新投产共205万吨卡纸年产能，但碍于土建、设计及调试工程于实际施工时有所延误，因此相应顺延。另外，我们计划于二零二一年年底前于马来西亚增加55万吨卡纸年产能。最新造纸投产计划明细如下：

 

　　预计所有造纸计划完成后，本集团造纸总设计年产能将于二零二一年年底前达到1,812万吨。

 

　　5、拓宽原料渠道，较好掌控原料供应

 

　　进口废纸配额政策出台减少原料供应，预计国废回收量未能完全满足市场需求，废纸供应的缺口对造纸行业的影响不容忽视。凭借我们多年稳健之企业优势，本集团未雨绸缪，积极拓宽国废采购管道，密切监察国废质量。与此同时，我们已有周详的造浆投产计划，特别希望透过加强上游再生浆产能，更好地掌控原料供应的稳定性、生产质量与成本效益。

 

　　6、2021年底前，集团造浆总设计年产能再升级

 

　　截至二零一九年六月三十日止，本集团造浆（木浆及再生浆）总设计年产为37万吨。我们在美国Old Town厂房进行了一系列的设备升级改造，并于二零一九年八月起生产本色针叶木浆，其年产能达16万吨。本集团于九月在马来西亚收购一间公司，其再生浆年产能为48万吨。目前，本集团造浆（木浆及再生浆）总设计年产为85万吨。我们计划在二零二一年年底前，于美国现有浆纸厂再增加56万吨再生浆年产能及20万吨木浆年产能。最新造浆（木浆及再生浆）投产计划明细如下：

 

　　二零二一年预计所有造浆计划完成后，本集团之造浆（木浆及再生浆）总设计年产能将于二零二一年年底达到161万吨。

 

　　7、发展垂直产业链，优化产品和成本结构

 

　　我们相信垂直产业链可进一步优化产品和成本结构，于二零一九年九月，本集团透过收购包装厂业务延伸至下游产业链，生产瓦楞纸板及纸箱。被收购之包装厂配备了先进自动化设备，总设计年产能为10亿平方米，并靠近本集团造纸基地，对本集团提升营运效率、扩大业务量和收益、降低营运及财务成本、提升议价权等会带来多方协同效益。

 

　　8、2020财年进口废纸下跌至15%

 

　　2018-2019财年，受到影响而增加的关税支出约6.5亿元人民币，预计2020财年随着进口废纸的大幅减少，关税开支有望下降到3亿元人民币以下。从美国进口废纸的比例估计会从2019财年的25%下跌至2020财年的15%。

 

　　9、在汇兑损益方面，公司会如何应对?

 

　　公司的汇兑亏损主要在经营及贷款两方面。经营方面，主要因为进口废纸和再生浆。贷款方面，由于进口废纸和再生浆，需要外币。公司的应对方法是透过调整外币组合作对冲，并有意减少外币贷款，提高人民币借贷，希望在2020年相关比例能够由现时的52%提升至60%。

 

　　10、贸易摩擦导致产品售价下降，公司会如何应对?

 

　　2019财年的产品的平均售价较去年同期下降了8.5%，成本下滑4%，成本下滑的速度慢于售价的下滑，所以毛利率出现下滑，毛利率下跌6.5%至15.4%。贸易方面影响会对公司的盈利产生影响。由于不知道这种影响何时结束，公司今年开始已经将业务重心放到中国消费市场上，进行内销。中国的消费能力正在不断提升。在巩固原有的中高端客户群的同时，公司也透过推广高性价比的低端“江龙牌”产品来弥补出口的影响。

 

　　11、公司的产品销量在8、9月份转旺，是不是意味行业的拐点到来?

 

　　8、9月份开始转旺，是一个正常现象。2019上半年，整个市场表现疲弱，主要是贸易方面产生心理影响。直至8月份，市场信心开始恢复，因此订单恢复正常。

 

　　12、公司在成本控制方面，有什么计划?

 

　　2019财年，在售价下降的背景下，废纸成本并不高，主要是产品提价的机会太少了，导致公司的成本上升，未来加价会十分审慎。同时，公司也会利用再生浆降低成本。

 

 

　　虽然公司的盈利能力下降了，但整体负债比率良好，如果维持现水平，未来派息比率不会低于34%。

 

　　未来挑战与机遇并存，大型纸企将受益于行业整合

 

　　有危自有机。展望未来，在供给侧改革和市场两大因素影响下，大型纸企将受益于行业整合。

 

　　第一：政府对环保监管将持续增强，关停不合规生产。

 

　　第二：政府逐步收紧对废纸进口的额度审批。面对原材料供应紧张及成本上升，中小型企业经营压力雪上加霜；

 

　　第三：中国制造业正转型升级，大企业拥有更多资源投入研发及智能化。造纸业的未来将朝着自动化、智能化的方向发展，迫使造纸机械设备落后的中小企业淘汰出局。

 

　　当机遇与挑战并存，唯有善于从危机中寻找机遇者，方能化危为机，行稳致远。本集团已做好准备，将凭借自身行业龙头企业的竞争优势整合国内原料及市场，力求保证原料稳定供应，扩大中低端市场占有率，保持健康的负债水平和现金流管理，最终提升整体盈利水平。