太阳纸业：Q1业绩亮眼，净利润同比提升41%

 

    报告期内，公司毛利率为24.6%，同比提高6.9个百分点，净利率为9.7%，同比提高2.7个百分点。

 

    1、Q1净利率同比提升2.7%

 

    太阳纸业2020年Q1业绩亮眼，毛利率净利率双提升，运输费用增加致使费用率有所增长。2020年Q1公司毛利率水平为24.59%，同比增长6.89%，公司半化学浆投产，成本降低，毛利率抬升。

 

    2020年Q1公司期间费用率（含研发费用）为12.84%，同比增长3.34%，其中销售费用率5.35%，同比提升2.09%，主要原因是本期运输费用增加所致；管理费用率2.97%，同比提升0.55%；研发费用率1.94%，同比提升0.77%，主要原因是本年加大了研发力度，致使新增研发项目费用支出增加；财务费用率2.58%，同比下降0.08%，主要系是本期收到利息收入比去年同期增加所致。

 

    综合影响下，公司2020年Q1净利率为9.69%，同比提升2.7%。

 

    2、纸价回升助力业绩增长

 

    纸价持续回升，产能释放销量扩大，收入利润同比提升。

 

    2020年Q1纸价持续回升，其中双胶纸/铜版纸/牛皮箱板纸/生活用纸一季度均价分别为6379/6172/4298/6549元/吨，较2019年Q4均价6372/6152/4073/6749环比有所提升。

 

    公司“四三三”战略稳步推进，多元化布局平衡周期波动，浆纸产能释放持续维持收入及利润增长，2020年Q1公司实现营业收入55.52亿元，同比增长1.89%，实现归母净利润5.36亿元，同比增长40.97%，实现扣非后归母净利润4.95亿元，同比增长48.18%。

 

    3、成本端受益于原料自给

 

    林浆纸一体化领先布局，中长期成本端受益原料自给。

 

    太阳纸业在老挝、广西林浆纸一体化建设优化产业链上游布局，原材料成本优势显著。

 

    文化纸方面，公司自有林地弥补木片供给缺口，80万吨溶解浆产能国内领先，木浆自供缓解浆价中枢上行压力；

 

    包装纸方面，自建半化学浆、木屑浆与再生浆产线，原料自给率有望超70%，在国废回收受限、外废进口清零目标下减少外购依赖。

 

    4、近110万吨新型原料可替代废纸

 

    太阳纸业董事会秘书庞福成表示，鉴于我国宏观经济的发展方向和环保政策趋严，国内造纸行业的产能扩张同时具有资金壁垒和环境壁垒，相关造纸、制浆项目的环保投资比例因具体的投资地区、投资品种而不同。废纸进口配额趋零会提升国废的依赖程度。

 

    以太阳纸业为例，公司目前拥有近110万吨的新型纤维原料可以替代废纸，且品质总体优于国废，将有效提升公司包装纸的市场竞争力。

 

    5、逐步扩大老挝的林地建设面积

 

    太阳纸业正在加快推进老挝造纸、制浆项目，同时全力推动速生林建设，并逐步扩大在老挝的林地建设面积。公司在老挝的速生林作为木浆的生产原料，目前主要供应老挝子公司的木浆生产线。

 

    2019年底，公司的消耗性生物资产占公司总资产的比例为0.76%。根据公司的发展规划，公司稳步推进老挝“林浆纸一体化”项目建设，该项目是公司实现实现可持续发展、打破原料和环境制约的重要举措。