产能过剩时代，一张期权合约如何撬动170万吨库存风险？

纸引未来网讯纸引未来网消息，2025年9月10日21时，全球首个文化用纸金融衍生品——胶版印刷纸期权在上海期货交易所（以下简称“上期所”）正式挂牌交易。作为纸浆期货之后纸类衍生品体系的补充，该期权的上市使我国文化用纸行业风险管理工具体系进一步丰富，其首日交易呈现规模稳健、企业参与的特点。

胶版印刷纸期权首日挂牌2个系列、68个合约，全天共计成交536手，成交金额达182万元，持仓量278手。从数据来看，成交规模处于市场培育初期水平，与纸浆期权上市初期表现基本一致。业内观点认为，新品种通常需要经历市场认知度提升、投资者结构优化的过程，首日成交数据可作为市场对该衍生品初步接受度的参考。

首日交易的参与主体以产业链企业为主，共有6家企业入场交易，包括澳帝桦（上海）商贸有限公司、海南煜熠实业有限公司、衍数（上海）国际贸易有限公司等，涵盖贸易商、资本管理公司及实业企业等类型。其中，澳帝桦为全球大宗商品贸易企业，其参与情况受到市场关注；海南煜熠等国内企业表示，参与交易旨在通过期权工具对冲库存价格波动风险，探索经营策略优化路径。

从行业背景来看，胶版印刷纸期权上市之时，文化用纸行业正面临产能过剩与价格波动的行业性问题。据公开信息，自2020年起，行业进入新一轮产能投放周期，年均增速超6%，而需求增速未能匹配产能扩张节奏，导致供需失衡。截至2025年8月，企业库存与社会库存合计超170万吨，处于近五年高位。2025年以来，胶版印刷纸价格受原料纸浆成本、下游需求变化及行业产能利用率（2024年为61%）等多重因素影响，呈现波动态势，企业对风险管理工具存在现实需求。

对于胶版印刷纸期权的工具价值，市场分析指出其可在三方面发挥作用。在风险对冲层面，企业可通过买入看跌期权锁定销售价格，或卖出看涨期权增强收益，以应对价格波动；库存管理方面，结合期货与期权工具构建“期货套保+期权保险”的复合策略，可能降低库存贬值风险；价格发现维度，期权市场反映的隐含波动率信息，可为行业提供价格相关的参考信号。

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