何天仲：行业需求复苏 玖纸前景向好

 

　　集团主要从事生产及销售多样化的包装纸产品、环保型文化用纸及特种纸，以及生产竹木浆及本色木浆。截至2016年12月底止中期业绩，集团收入按年上升17.3%至191.25亿元（人民币，下同），毛利率上升1个百分点至18.3%，纯利按年上升5.1倍至19.15亿元，表现突出。集团纯利大升主要受惠销售量及平均售价上升、汇兑亏损大幅减少所致。经过几年的去产能之后，今年内地纸业供过于求情况已有所逆转。近月原纸价格持续上升，供应紧张。集团今年已多次上调部分产品出厂价，毛利率可望进一步提升，利好业绩表现。此外，近日环保部突击巡查，多间纸企被责令停产，纸品供应短缺短期料将持续，集团未来仍有提价空间。

 

　　在国家严控燃煤发电厂的大背景下，集团技术优势更为明显。集团将在越南、沈阳、泉州、重庆及河北永新等地扩充产能，且新增产能基地均具备良好配套设施如自备燃煤电厂等，竞争力突出。新增产能预计将于2018年底前投产，届时集团总产能将超过1800万吨，进一步巩固龙头地位。

 

　　估值方面，以5月11日收市价9.03港元（下同）计，玖龙纸业市盈率（P/E）和市帐率（P/B）分别为13.72倍和1.36倍，虽较同业理文造纸（02314）和晨鸣纸业（01812）有一定溢价，但考虑到其龙头地位及增长趋势，估值并不算贵。集团议价能力高，并可持续受惠行业需求复苏，增长前景吸引，投资者不妨在8.5元附近买入，目标价12.0元，止蚀位7.5元。

 

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