造纸印刷包装:下半年重点关注国企改革和互联网+

今年以来，轻工行业指数大幅跑赢大盘，绝对收益和超额收益都非常明显。我们预计，下半年市场大概率进入震荡上行的长牛阶段，行业整体大幅快速上涨现象或将难以持续，板块和个股将逐步进入分化阶段。我们认为，下半年轻工行业投资需要精选主题和个股，在一定安全边际的基础上追求弹性是首选思路，从收益风险比角度看，国企改革和“互联网+”主题是下半年轻工行业最佳投资选择。

　　国企改革方面：下半年国企改革有望加速。在国改的历史背景下，一方面做得好的企业，有望借助国改做大做强主业，增强企业竞争力，促进产业升级，另一方面做得差的企业，有望借助国改促进战略转型，优化资源配臵，提高国资运营效率。我们前期发布了《国改专题：促进产业升级，优化资源配臵》报告，其中提到某些受益标的目前已经或多或少表现出国改的迹象。从发改委及各地政府相关国改指导文件发布节奏看，下半年国企改革进程有望加速。我们再次重申，国企改革主要可以围绕四个维度寻找投资机会：（1）长效激励预期；（2）集团或实际控制人资产注入预期；（3）引进战投或外延式并购预期；（4）壳资源利用预期。重点关注珠江钢琴、民丰特纸、晨鸣纸业、恒丰纸业、银鸽投资。

　　互联网+家居：O2O、C2B模式将是行业未来重要发展方向。家居行业从高速成长阶段逐步回落，在全新的“互联网+”时代，互联网更多作为一种工具，协助传统产业实现转型和突破，我们认为，互联网从渠道和产品两个层面对家居行业形成了深度冲击和重塑，O2O、C2B模式将是行业未来重要发展方向。业内部分优质龙头企业已经顺应行业发展趋势，整合线上线下资源，提出“电商定制”、“大家居”等概念，探索“互联网+”模式，以满足消费者不同层次越来越高的需求，已经取得一定先发优势。重点关注德尔家居、好莱客、升达林业、索菲亚。

　　互联网+包装：一体化服务平台整合行业资源，加速集中度提升。受制于服务半径所限，包装行业传统扩张模式主要基于产能的异地布局，重资产的扩张模式给企业带来巨大资金压力。“互联网+”时代给包装行业带来新的发展契机，“互联网+包装”构造的一体化服务平台，使得包装企业能摆脱依靠产能扩张的模式，通过平台整合资源，实现轻资产扩张，同时提高服务附加值，增加客户的粘性。“互联网+”加速包装行业集中度提升，使得未来有望出现市值过千亿的巨无霸企业。业内部分优质龙头企业已经顺应行业发展趋势，率先延伸产业链，布局互联网平台建设，探索“互联网+”模式。重点关注美盈森、合兴包装。

　　风险提示：（1）国企改革进度低于预期；（2）地产销售低迷影响家居消费；（3）市场大幅回撤调整风险。