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造纸轻工行业周报:进口废纸新标实施在即 推荐山鹰纸业

放大字体  缩小字体 发布日期:2018-02-26  作者:纸引未来网  浏览次数:45
核心提示:纸引未来网讯:新标于2018 年3 月1 日执行,较2005 年版1.5%大幅缩减至0.5%,目前外废的含杂率普遍在1%-5%,仅有工厂级废纸的含杂率可以到达0.5%,因此我们预计本次政策执行后将对外废进口量有较大影响。
投资要点:

行业观点
 
【造纸】3 月1 日即将执行进口废纸含杂率新标,推荐山鹰纸业
 
新标于2018 年3 月1 日执行,较2005 年版1.5%大幅缩减至0.5%,目前外废的含杂率普遍在1%-5%,仅有工厂级废纸的含杂率可以到达0.5%,因此我们预计本次政策执行后将对外废进口量有较大影响。
 
2017 年我国废纸总消耗量7500 多万吨,其中进口废纸2572 万吨,考虑到18年混合废纸严禁入境以及含杂率要求的提高,我们预计外废进口规模将明显减少;新标准实施后,废纸提价可能是最直接的影响,一方面来自于增加分选流程造成的成本增加,另一方面则出于弥补退运风险带来的利润损失。
 
从国内纸厂角度来说,就意味着即便纸厂获批了足够的废纸进口许可证额度,也可能很难采购足量进口废纸,尤其是中小纸厂 2018 年进口废纸受到的影响会更大,这或将进一步强化中小纸厂在国废市场的采购需求,国废价格高位可能性较大,因此受成本支撑,箱板瓦楞纸价格多将继续保持高位。
 
从18 年前七批公布的外废进口名单来看,玖龙、理文与山鹰龙头三家获批额度占到54%,龙头企业获取废纸额度相对中小纸厂更加容易,我们预计,18 年外废价格可能还将继续低于国废价格,龙头将持续获得成本优势,行业集中度有望继续提升。
 
外包装纸新增产能方面,我们统计18 上半年市场新产能投放并不多,但 18 年下半年箱板瓦楞纸新产能将集中投放,预计届时市场供应压力将有所显现,但由于目前环评审批等政策严格,实际投产产能有低于预期可能。
 
推荐山鹰纸业:公司是A 股最大箱板瓦楞纸企业,是国内少数拥有废纸收购渠道、原纸生产及纸板纸箱生产制造的完整产业链企业之一,并且未来120 万吨产能释放将形成新的利润增长点,我们预计2018-2019 年净利润25 亿、30 亿元,目前股价对应18-19 年PE 为9 倍、8 倍,买入评级。风险提示:原材料及价格波动风险。
 
上周重要事件
 
造纸:

(1)2018 第七批废纸进口许可名单公示,共1 家企业广州造纸获批,核准数量为63.67 万吨,前七批共审批551.4 万吨废纸进口额度;

(2)春节假期结束,纸厂陆续发布涨价函和重新废纸回收,其中福建联盛纸业宣布自2 月22 日起,牛卡和高瓦在原价格基础上统一上调300 元/吨。
 
推荐组合:山鹰纸业、索菲亚、大亚圣象、太阳纸业、中顺洁柔、顾家家居。
 
风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险。
 



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