造纸包装：纸业复苏持续，包装龙头破局

　　2017 年良好的供需结构和原料价格上涨推动纸价大涨， 主要纸品箱板瓦楞/白卡/铜版/双胶均价同增 43.67%/36.82%/29.87%/23.03%，吨盈利随之改善，造纸龙头实现营收/利润 30%+/80%+高增。 Q1 高景气延续，后续看点由价升切换至量增。包装行业在上游价格高企情况下由龙头引领行业洗牌和集中度提升，以合兴包装为例 2017 年/2018Q1 营收大增 79%/76%;中期看行业盈利端仍处于受压制期。
 

　　投资策略

　　造纸行业略有波动，现阶段木浆系景气度更优。当前木浆系龙头吨盈利维持较高水平，继续推荐龙头太阳纸业。中期看，废纸新政的量控与质控或导致原料缺口，促使行业分化，看好废纸系龙头在原料优势下的成长机会。