正如上半年造纸行业拐点的出现，行业供需格局的变化是我们进一步发掘优秀公司的重要基础。首先，近年来箱板纸行业需求逐步由出口带动，转变为主要依靠电商业务需求扩张，且预计未来每年需求缺口达 200 万吨以上。其次，由于环保措施倒逼中小企业退出，且龙头企业产能扩张放缓，行业供应格局优化。随之，我们看到了箱板纸价格近期已底部回升，供需结构拐点形成，以公司为代表的二线大型纸企崛起。

　　箱板纸

　　电商渗透率提升，行业需求增长维持加速

　　行业供应格局优化

　　箱板纸

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