对非经常性损益严重依赖的ST宜纸再度通过盈余管理保壳。2月27日，ST宜纸披露的2015年度报告显示，去年，公司实现营业收入1368.77万元，同比增加28.82%;归属于上市公司股东的净利润为887.66万元，同比增加6.32%;经营活动产生的现金流量净额为2526.72万元，同比增加3%。

从ST宜纸营业收入构成来看，其主业基本处于停滞状态，报告期内主要营收来源于材料贸易，此业务实现营业收入1288.97万元，同比增加24.72%。董事会报告显示，该公司自2011年全面停产实施整体搬迁，报告期内，除生活用纸外，整体搬迁项目一期工程食品包装原纸生产线和化学制浆生产线已经建成并试运行。

正因如此，ST宜纸更多的收入来源于营业外收入。财报显示，报告期内，该公司营业外收入就高达3173万元，其中的3172.40万元均为政府补助。这些收入在2015年第四季度集中确认——分季度财务数据显示，ST宜纸前三个季度的营业收入均可忽略不计、且公司大幅亏损，而到了去年第四季度，营收净利润均大增。全年来看，ST宜纸实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2278.84万元。

主业长期停滞，ST宜纸不得不谋求转型。2015年11月，该公司引入战略投资者中环国投，协议收购宜宾纸业53.83%股份。目前，ST宜纸正全力配合完成股权转让审批和过户手续。

去年12月，为提高公司的综合竞争力，ST宜纸拟以16.27元/股、向绿旗集团、中科建设、新余天科、聚和兄弟、新余寰慧、新余天鹰、寰慧资产、新余绿蓉、新余源问发行 55,316,529 股上市公司股份，收购寰慧科技100%股权，交易总额9亿元，寰慧科技主要从事城市供热业务;拟以16.27元/股向绿旗科技集团有限公司、新余融合贯通投资管理中心(有限合伙)、新余瑞嘉美克投资管理中心(有限合伙)、苏州尚嘉九鼎投资中心(有限合伙)、苏州启兴九鼎投资中心(有限合伙)、新余源问投资管理中心(有限合伙)、新余秀冬投资管理中心(有限合伙)、中环粤科(北京)环保产业创业投资有限公司非公开发行股份不超过55,316,530股募集配套资金9亿元，用于对江安生活垃圾等离子气化发电项目和四川宜宾废弃物等离子气化发电装备制造基地等项目进行投资。

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【中纸每日观察】作为西南地区曾经最大的制浆、造纸企业，宜宾纸业在行业转型发展关键节点上走错了关键一步。有困难并不代表没出路，2011年后就没有生产过一张纸的宜宾纸业与同年决定启动搬迁计划，转型“翻身”。据悉，新纸厂将生产包括包装纸、生活用纸在内的目前市场发展空间相对好一点的纸种来增强自身竞争力。由于造纸属于资本、技术密集型产业，转型成本颇高，且项目建设周期长，企业对投资资金的需求量将是巨大的。“定增预案”、“老厂区土地处置”、“融资”，“找钱”已成为宜宾纸业的头等大事，誓要将造纸发展到底。

2015年11月，ST宜纸与中环国投签署战略合作协议，形成新的节能环保产业，实现造纸与节能环保双主业发展格局。在行业过渡阶段，产品升级与体系改革所带来的“阵痛”是必然的，一时的“阵痛”未必可怕，相信宜宾纸业会越挫越勇，再次成为西南造纸工业的“巨人”。 (评论为中国纸业网原创，转载请注明出处，否则将追究法律责任。)